《電子通路》法人不棄 聯強扛住

《電子通路》法人不棄 聯強扛住

三大法人週一逆勢買超力挺,週二盤中股價跌約1%,跌幅相對有撐,失守5日線、拚穩月線。

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聯強去年第四季營收1239.31億元,季增22.02%、年增24%,業績優於預期,毛利率季減0.2%至4.1%,主因低毛利率消費性產品出貨較多,營業利益28.1億元,季增21%、年增40%,略低於市場預期。業外在投資收益及其他收入挹注下,獲利10.8億元,高於預期。稅後盈餘30.51億元,季減63.45%、年增23%,稅後EPS爲1.83元,高於市場預期。2021年營收爲4088.12億元,季增22.33%,毛利率4.31%,營業利益率2.28%,稅後EPS爲10.36元。聯強董事會決議股利分派,每股擬配發5元現金股利,以週一收盤價72.4元計算,現金殖利率約6.90%。

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2021年各地區方面,大陸佔營收比重31%,年增25%;澳洲&紐西蘭佔16%,年增2%;臺灣佔13%,年增16%;印尼佔7%,年增35%;香港是唯一一個區域沒有走出疫情影響,加上華爲遭封殺影響營收顯著,佔2021年營收比重4%,年增1%。IC component佔營收比重29%,年增36%。

今年第一季進入傳統淡季,但商用及電競出貨強勁,預估首季營收季減19%、維持年增16%高雙位數成長。

近期WFH降溫,對資訊家用影響較大,但聯強資訊商用業務比重接近30%,在back to office需求帶動下,預估今年成長13%。IC元件部門佔營收比重約30%,去年受惠半導體供不應求,成長36%;今年上半年半導體仍有缺料狀況,全年維持緊俏,預估聯強IC元件業務年增13%。通訊業務(手機銷售)2018-2020年調整體質,華爲手機訂單受中美貿易戰影響減少,佔營收比重由高峰7%降至2020年穀底4.2%,2021年業績谷底反彈,成長17%;2022年在全球手機景氣復甦下,預估持續成長10%。商用/IC元件/通訊將成爲今年成長重心、成長仍佳。毛利率方面,過去2年約在4.3-4.5%,2022年估將較2021年下滑。各產品線毛利率爲,資訊商用>資訊消費=智慧型手機>IC元年。

2022年在商用/IC元件/通訊分別成長13%/13%/10%帶動下,維持買超法人預估,營收年增7%,毛利率維持去年水準4.3%,EPS估爲6.83元,年減34%(扣除去年新聚思一次性收益90億元,年增14%),比前次法人預測調高1%。

聯強過去透過AI及大數據分析,精準計算出客戶、產品獲利,改善客戶溝通及產品組合(精實計劃);加速內部籤核速度,APP進行內部、對外經銷商聯繫,提升效率(敏捷計劃),使營益率不斷上揚。聯強2017年營益率1.35%上升至2020年2.16%。聯強體質改善後2021年執行躍進計劃,搶奪市佔率,營收成長22%,營業利益率上升至2.28%,優於同業。近期WFH雖退燒,預估2022/23年營收仍成長7%/9%,營業利益率維持在2.26%/2.30%高水準狀態。

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聯強2021年除本業獲利大幅成長,一部分受惠於海外轉投資收益貢獻32.5億元,主要是來自聯強對轉投資公司新聚思投資(SYNNEX)不再具影響力,由權益法調整爲按公允價值衡量。目前仍持新聚思約4%股權,對公司營運收益不大,將陸續進行處分持股、充實營運資金。2021年聯強海外合資事2021年合計貢獻獲利達33億元,年增48%,其中雷霆頓(Redington)與聯強越南(Synnex FPT)更分別年增104%與101%。目前海外轉投資事業的帳面價值111億元,潛在利益256億元。中立評等法人預估,聯強2022年稅後EPS爲6.05元,由於目前爲淡季,且評價並未偏低,因此投資建議爲中立。

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